> 城投公司一直在持續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)整合重組，但似乎資產(chǎn)永遠(yuǎn)都不夠?，F(xiàn)代研究院在《轉(zhuǎn)型新形勢(shì)下的城投公司資產(chǎn)整合重組》一文中，將城投公司資產(chǎn)整合重組發(fā)展歷程總結(jié)和歸納為三個(gè)階段：2006-2014年是以信貸性融資為導(dǎo)向的信貸性資產(chǎn)整合階段；2015-2018年是以達(dá)到融資政策對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的要求為導(dǎo)向的資本性資產(chǎn)整合階段；此后，為更好地推動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，城投公司將逐漸步入價(jià)值性資產(chǎn)整合階段。
在價(jià)值性資產(chǎn)整合階段，城投公司需要關(guān)注外部?jī)r(jià)值性資產(chǎn)整合，更應(yīng)加快內(nèi)部重組，提高資源配置效率，發(fā)掘和提升內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值。通俗地說(shuō)，除了向政府要資源外，城投還應(yīng)加快內(nèi)部重組。筆者提出以下幾點(diǎn)思考：
思考一：進(jìn)行內(nèi)部?jī)?yōu)化重組的背景是怎樣的？
1、城投公司控制資產(chǎn)較多，價(jià)值發(fā)揮有限
為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不確定性，早期中央鼓勵(lì)成立各類(lèi)投融資平臺(tái)進(jìn)行大規(guī)模的融資和建設(shè)，以抵消經(jīng)濟(jì)下行的壓力。中央的號(hào)召激起了地方融資的沖動(dòng)，地方政府利用財(cái)政資金或土地、學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)的大量注入，對(duì)城投融資進(jìn)行增信。在寬松的貨幣政策環(huán)境下，城投成了一類(lèi)“特殊的貨幣工具”。此后，貨幣政策松緊波動(dòng)，但是城投的融資需求一直在。2019年，各品種城投債發(fā)行數(shù)量總計(jì)達(dá)到4,098只，融資規(guī)模達(dá)33,905.72億元，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到十年來(lái)新高。經(jīng)過(guò)多輪的政府性資產(chǎn)資源劃轉(zhuǎn)，城投公司的資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，控制的資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)，但資產(chǎn)的總體質(zhì)量水平較低，加上資產(chǎn)整合的過(guò)程大多是“形”整“神”不整，導(dǎo)致城投業(yè)務(wù)類(lèi)型單一，缺乏造血功能，資產(chǎn)除融資功能外實(shí)際發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)效益十分有限。
2、城投公司權(quán)屬公司較多，經(jīng)營(yíng)管理分散
現(xiàn)階段，大部分城投公司已經(jīng)具備了中大型集團(tuán)公司的股權(quán)架構(gòu)，全資公司、控股公司、參股公司一應(yīng)俱全。這當(dāng)中，又有大部分權(quán)屬企業(yè)是為了承接項(xiàng)目融資成立的項(xiàng)目管理公司，其職能往往隨著項(xiàng)目完工或中止而終結(jié)，成為“空殼”公司。隨著國(guó)家和地方對(duì)城投公司的規(guī)范化管理要求越來(lái)越嚴(yán)，尤其是控制城投公司的數(shù)量和打造國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，各地爭(zhēng)相縮減地方性國(guó)有企業(yè)，并將其劃撥到城投公司名下。加上城投公司本身權(quán)屬的公司，致使城投公司權(quán)屬公司數(shù)量進(jìn)一步增加。不同的公司不僅股權(quán)關(guān)系混亂，甚至還存在業(yè)務(wù)交叉和同質(zhì)化現(xiàn)象，專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)不夠等。這大大削弱了城投公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重制約了城投公司的高質(zhì)量發(fā)展。
思考二：進(jìn)行內(nèi)部?jī)?yōu)化重組的意義如何？
1、內(nèi)部?jī)?yōu)化重組是提升市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)能力的需要
城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型已成為大勢(shì)所趨，打造市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力成為必要。這當(dāng)中，充分挖掘業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流和提高市場(chǎng)化融資能力成為關(guān)鍵。由于城投公司經(jīng)過(guò)前兩輪資產(chǎn)整合重組后，當(dāng)前還可以直接注入的有效資產(chǎn)已經(jīng)非常少了 ，或者整合難度大，因此現(xiàn)階段應(yīng)側(cè)重于政府內(nèi)存量資產(chǎn)的市場(chǎng)化改造。在當(dāng)前形勢(shì)下，如何有效推進(jìn)城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展？除了積極爭(zhēng)取地方政府支持外，加快內(nèi)部的整合重組成為一個(gè)重要路徑，讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，可以充分提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，提升業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)的價(jià)值性和人才的能動(dòng)性，重塑企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
2、內(nèi)部?jī)?yōu)化重組是推動(dòng)公司規(guī)范化管理的基礎(chǔ)
內(nèi)部?jī)?yōu)化重組是重塑企業(yè)內(nèi)部管理的基礎(chǔ)。現(xiàn)代咨詢(xún)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)在調(diào)研省屬、市屬、縣（區(qū)）屬以及開(kāi)發(fā)區(qū)城投的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，城投公司內(nèi)部交叉持股、管理權(quán)屬混亂、跨層級(jí)兼職兼任的問(wèn)題是普遍存在的。這些問(wèn)題的存在使得城投公司內(nèi)部的管理?xiàng)l線(xiàn)變得復(fù)雜，明顯加劇了城投公司的管理難度。實(shí)際上，這些問(wèn)題背后的重要因素之一就是公司內(nèi)部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的錯(cuò)配。城投公司的內(nèi)部?jī)?yōu)化重組是其內(nèi)部變革調(diào)整的關(guān)鍵行為，必然會(huì)遇到打破既有的管理習(xí)慣、利益關(guān)系等阻礙，但是，要想提高城投公司的現(xiàn)代化管理水平，建立現(xiàn)代化的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，就必須要通過(guò)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)管理體系的再造提升。
思考三：城投公司內(nèi)部?jī)?yōu)化重組應(yīng)該關(guān)注些什么？
一個(gè)前提：內(nèi)部重組之前，一定要搞清楚家底
經(jīng)過(guò)前兩輪的資產(chǎn)整合，城投公司內(nèi)部的資產(chǎn)與債務(wù)狀況比較復(fù)雜，全面摸清家底是內(nèi)部?jī)?yōu)化重組的第一步，也是后續(xù)整合資源、盤(pán)活資產(chǎn)、劃分業(yè)務(wù)類(lèi)型的基礎(chǔ)。需要系統(tǒng)地進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，理清母公司及權(quán)屬公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)數(shù)量、資產(chǎn)種類(lèi)、資產(chǎn)權(quán)屬、遺留問(wèn)題、業(yè)務(wù)狀況、債務(wù)情況等，按照資產(chǎn)屬性進(jìn)行歸類(lèi)，形成資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)部管理清單。在實(shí)際的操作過(guò)程中，為了更加高效地推動(dòng)內(nèi)部?jī)?yōu)化重組，同時(shí)需要對(duì)企業(yè)內(nèi)部的管理系統(tǒng)進(jìn)行梳理，包括關(guān)鍵制度流程、組織架構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、薪酬體系等。
一個(gè)原則：合法合規(guī)，充分考量幾個(gè)限定性條件
城投的資產(chǎn)和負(fù)債往往涉及到諸多歷史遺留、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)證不全等問(wèn)題，有些代管資產(chǎn)并沒(méi)有實(shí)際的管理權(quán)限。這就需要在合法合規(guī)的原則和底線(xiàn)下，統(tǒng)籌考慮公司經(jīng)營(yíng)和融資需要，在滿(mǎn)足保障債權(quán)人利益、稅費(fèi)成本最少、業(yè)務(wù)協(xié)同效果最優(yōu)、不產(chǎn)生人事動(dòng)蕩等條件下，根據(jù)實(shí)際情況選擇適合的資產(chǎn)注入方式，比如劃撥、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等。這個(gè)過(guò)程往往需要外部專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)評(píng)估、合規(guī)性評(píng)估等方面外腦支持，以保障合法合規(guī)性。
一個(gè)手段：分類(lèi)分批，把握節(jié)奏
為保障內(nèi)部?jī)?yōu)化重組有序?qū)嵤?，需要按照“同業(yè)歸并、精簡(jiǎn)高效、兼并重組、增強(qiáng)實(shí)力”的要求總體推進(jìn)業(yè)務(wù)板塊的布局重構(gòu)，同時(shí)考慮效率和可操作性。一般需要根據(jù)公司層級(jí)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)狀況，針對(duì)性調(diào)整，分類(lèi)分批，并結(jié)合各個(gè)標(biāo)的性公司的實(shí)際狀況、關(guān)鍵訴求注意內(nèi)部?jī)?yōu)化重組的節(jié)奏。
一是壯大一批：優(yōu)先考慮做大做強(qiáng)母公司、關(guān)鍵權(quán)屬公司以及重資產(chǎn)權(quán)屬公司，形成集團(tuán)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，盡快發(fā)揮其價(jià)值。
二是混改一批：在適合的時(shí)機(jī)，優(yōu)先考慮市場(chǎng)化程度較高的關(guān)鍵權(quán)屬公司，通過(guò)適度的混改引戰(zhàn)，導(dǎo)入活水，為內(nèi)部?jī)?yōu)化重組錦上添花。
三是注銷(xiāo)一批：針對(duì)債務(wù)問(wèn)題重、業(yè)務(wù)同質(zhì)化、發(fā)展?jié)摿θ?、重要性較低的權(quán)屬公司，優(yōu)先考慮淘汰并逐步有序?qū)嵤Ｍ瑫r(shí)，將其優(yōu)質(zhì)資源整合至擬打造的主體，發(fā)揮資源集聚效應(yīng)。
一個(gè)保障：建立合理的配套措施，穩(wěn)扎穩(wěn)打
考慮到城投內(nèi)外部涉及到的歷史遺留問(wèn)題較多、利益關(guān)系往往復(fù)雜，加上變革本身就是傷筋動(dòng)骨的大事，為保障內(nèi)部?jī)?yōu)化重組順利實(shí)施，需要一系列的配套措施支持來(lái)清除障礙。比如：外部需要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)提供支持，內(nèi)部需要對(duì)人事變動(dòng)、制度調(diào)整、業(yè)務(wù)調(diào)整、項(xiàng)目調(diào)整等進(jìn)行過(guò)渡期管理和控制。歷來(lái)變革，一招不慎即滿(mǎn)盤(pán)皆輸，這就需要步步為營(yíng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，內(nèi)外一盤(pán)棋保證內(nèi)部?jī)?yōu)化重組平穩(wěn)過(guò)渡。
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