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一、“四資循環(huán)”的內(nèi)涵
（一）“四資”的內(nèi)涵
1、資源及其本質(zhì)屬性
資源指的是一切可被人類開發(fā)和利用的物質(zhì)、能量和信息的總稱，是一種自然存在物或能夠給人類帶來財(cái)富的財(cái)富。可開發(fā)性與有用性是資源的重要特性。資源通常被分為兩類，即自然資源和社會(huì)資源，前者如陽光、空氣、水、土地、森林、草原、動(dòng)物、礦藏等，后者包括文化資源、人力資源、信息資源、技術(shù)資源以及經(jīng)過勞動(dòng)創(chuàng)造的各種物質(zhì)財(cái)富等。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，資源又可分為經(jīng)濟(jì)資源與非經(jīng)濟(jì)資源。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要是經(jīng)濟(jì)資源，它通常被定義為具有稀缺性且能帶來效用的財(cái)富。所謂稀缺性，是指某項(xiàng)資源的供給并不充分，該資源由某一主體占有和使用，另一部分就要失去占有和使用該項(xiàng)資源的權(quán)利，因此，要獲取此項(xiàng)資源需付出一定代價(jià)，此代價(jià)就體現(xiàn)了該項(xiàng)資源所具有的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，即資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是由其稀缺性所賦予的。
“資源”的屬性，可以歸納為：可開發(fā)性、有利用性、稀缺性。
2、資產(chǎn)及其本質(zhì)屬性
資產(chǎn)是一個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)的概念，指由企業(yè)擁有或者控制，并能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源預(yù)期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入。資產(chǎn)包括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。
資產(chǎn)具有兩個(gè)重要特性，即貨幣性和收益性。貨幣性是指資產(chǎn)可以用貨幣來計(jì)量和反映；收益性，即資產(chǎn)能夠給其持有者帶來未來的經(jīng)濟(jì)利益流入。經(jīng)濟(jì)利益可以是現(xiàn)金，也可以是非現(xiàn)金的其他形式。
資產(chǎn)的屬性，可以歸納為：權(quán)屬清晰、貨幣性、收益性。
3、資本及其本質(zhì)屬性
資本具有經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念和會(huì)計(jì)學(xué)上的概念。資本在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念頗具爭議。馬克思在《資本論》中指出，資本是能帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，并且是一種以物為媒介的人和人之間的社會(huì)關(guān)系。在現(xiàn)實(shí)生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機(jī)器、廠房、原料、商品等，但資本的本質(zhì)不是物，而是體現(xiàn)在物上的生產(chǎn)關(guān)系。
馬克思認(rèn)為資本具有五個(gè)特性：增值性、運(yùn)動(dòng)性、價(jià)值性、競爭性和權(quán)力性。
在會(huì)計(jì)學(xué)中，資本是指出資人投入企業(yè)的、并據(jù)以反映出資人在企業(yè)中所擁有權(quán)益的財(cái)產(chǎn)。出資人投入企業(yè)的資本通過相關(guān)資本賬戶進(jìn)行記錄和反應(yīng)，資本賬戶成為聯(lián)系企業(yè)與投資人的核心。出資人對(duì)企業(yè)所擁有的權(quán)益大小，通過其投入資本多少來確定，資本反映了出資人在企業(yè)中所擁有的權(quán)益。
通過馬克思對(duì)資本的總結(jié)，可以概括為增值性、運(yùn)動(dòng)性、價(jià)值性、競爭性和權(quán)力性，其中增值性和運(yùn)動(dòng)性是其最重要的屬性。
（二）四資循環(huán)”的內(nèi)涵
所謂“四資循環(huán)”是指組織推動(dòng)資源轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本，資本轉(zhuǎn)為資金，實(shí)現(xiàn)退出變現(xiàn)的過程。這是物質(zhì)生產(chǎn)的過程，也是價(jià)值生產(chǎn)和增值的過程。在這個(gè)過程中，資源是基礎(chǔ)，資產(chǎn)是主體，資本是核心，資金是血液和媒介。
通過上述概念，可以將研究對(duì)象進(jìn)行分解，“資源資產(chǎn)化”“資產(chǎn)資本化”“資本證券化”以及資金在上述過程中起到的血液和媒介的作用。
二、“四資循環(huán)”路徑分析
（一）資源資產(chǎn)化
當(dāng)權(quán)屬明確的稀缺資源預(yù)期能給其所有者（或持有者）帶來收益時(shí)，資源就轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，資源資產(chǎn)化意味著將資源及其產(chǎn)權(quán)作為一種資產(chǎn)來看待并實(shí)施經(jīng)營和價(jià)值管理。
前提條件是：資源的產(chǎn)權(quán)歸屬明確，且資源的價(jià)值可以用貨幣來計(jì)量。
具體途徑是：在確權(quán)的前提下，將某種或某些具體的資源（例如旅游資源、礦產(chǎn)資源等）當(dāng)成資產(chǎn)，與貨幣、人力資及其他物料形式的資產(chǎn)一起作為生產(chǎn)要素投入項(xiàng)目的開發(fā)，資源由此轉(zhuǎn)化為某項(xiàng)產(chǎn)品或商品，通過對(duì)產(chǎn)品或商品的經(jīng)營來獲取收益，再根據(jù)投入資源的權(quán)屬來進(jìn)行收益分配。
資源資產(chǎn)化的重點(diǎn)是對(duì)生產(chǎn)要素化的資源實(shí)施實(shí)物形態(tài)經(jīng)營，價(jià)值形態(tài)的管理，并從中獲取收益。資源的資產(chǎn)化，有利于實(shí)現(xiàn)在引入貨幣資本對(duì)資源進(jìn)行開發(fā)時(shí)，確保資源的所有權(quán)人、用益物權(quán)人、擔(dān)保物權(quán)人的權(quán)益不受損害，并有效保護(hù)與管理資源的目的。
（二）資產(chǎn)資本化
資產(chǎn)資本化的過程實(shí)質(zhì)是有明確權(quán)屬的資產(chǎn)進(jìn)入市場交換，以資本的形式流動(dòng)起來的過程。在資本化之后，資產(chǎn)就以各種形式向各種方向流動(dòng)，追尋能夠?qū)崿F(xiàn)最大資本收益的主體，這在客觀上也促進(jìn)了資源的效率配置。
在這個(gè)轉(zhuǎn)化過程中，資本所有者以股權(quán)資本或債權(quán)資本的形式，依靠一系列的契約關(guān)系構(gòu)建資本組織，資本組織在資本一般性目的的驅(qū)動(dòng)下，把各種生產(chǎn)要素結(jié)合起來，通過特定的過程更有效率地為社會(huì)提供有形或者無形的產(chǎn)品和勞務(wù)。同時(shí)，資本承載組織自身也被作為交易對(duì)象在產(chǎn)權(quán)市場上流通或者被整體出售，從而使資產(chǎn)與資本的分離成為可能。
由于資產(chǎn)和資本的分離，作為生產(chǎn)要素的資產(chǎn)穩(wěn)定地處于商品生產(chǎn)和勞務(wù)交換過程中，而作為資產(chǎn)價(jià)值表現(xiàn)的資本卻可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應(yīng)地增值或貶值。資產(chǎn)資本化后，資產(chǎn)從靜態(tài)的實(shí)物化資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)、價(jià)值化資本，資本呈幾何級(jí)數(shù)增長，財(cái)富也與日俱增。
主要路徑：讓資產(chǎn)流動(dòng)起來，流動(dòng)的方式是進(jìn)行市場化的交易。
具體途徑：通過出租、抵押、轉(zhuǎn)讓、入股企業(yè)，以及資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行投融資運(yùn)營，間接地進(jìn)行資本運(yùn)作并從中獲利。其核心在于以用益物權(quán)性質(zhì)的資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)為載體，實(shí)現(xiàn)資本流通和價(jià)值增值，也就是通過產(chǎn)權(quán)交易及證券市場的交易而實(shí)現(xiàn)了重新估值和定價(jià)，塑造出人格化的資本所有權(quán)主體，使固化狀態(tài)的國有資產(chǎn)存量以資本的形式流動(dòng)起來。
（三）資本證券化
資本證券化是指各種有價(jià)證券在資本總量中不斷擴(kuò)大和增強(qiáng)的過程。
從宏觀層面來看，可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規(guī)模的比率，或者用一國的證券市值與國民生產(chǎn)總值的比率來衡量。從趨勢看，一定時(shí)期內(nèi)一國金融機(jī)構(gòu)中有價(jià)證券比重越高，該國經(jīng)濟(jì)能夠容納的金融工具或金融活動(dòng)總量就越多，從而金融市場所處的層次和階段就越高。
從微觀層面來看，指企業(yè)內(nèi)部股票、債券、融資券、票據(jù)以及其他證券化工具在資本總量中擴(kuò)大的過程，在實(shí)施路徑上與資產(chǎn)資本化類似。
（四）資金在“四資循環(huán)”中的作用
資金在“四資循環(huán)”中主要起到血液和媒介的作用。
資金作為支付手段，可以加速“四資循環(huán)”，不管是資源資產(chǎn)化，還是資產(chǎn)資本化，當(dāng)資源（產(chǎn)）在交易雙方之間流動(dòng)時(shí)，需要資金在此充當(dāng)媒介，保障四資循環(huán)的順暢。
資金作為流動(dòng)性最好的資源，不管是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是提供保障民生的過程中，都有很大的資金需求，因?yàn)橘Y金的轉(zhuǎn)化也可以是四資循環(huán)的目的之一。
三、城投公司“四資循環(huán)”實(shí)施步驟
（一）整合各類政府資源，推動(dòng)國有資源資產(chǎn)化
1、系統(tǒng)梳理區(qū)域范圍內(nèi)的資源，建立公共資源動(dòng)態(tài)管理機(jī)制
全面摸清底數(shù)。開展資源清查工作，系統(tǒng)梳理現(xiàn)有政府配置資源的數(shù)量和范圍、各項(xiàng)資源產(chǎn)權(quán)歸屬、運(yùn)營等情況。
建立臺(tái)賬管理。對(duì)各類資源情況實(shí)施規(guī)范管理，建立完善的資源申報(bào)、登記、調(diào)整制度，實(shí)現(xiàn)資源動(dòng)態(tài)管理。
2、深度挖掘潛力，提升資源使用價(jià)值
加強(qiáng)自然資源價(jià)值研究。對(duì)于自然資源，建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度，明確所有權(quán)、使用權(quán)等產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系和權(quán)責(zé)，可以適度擴(kuò)大部分自然資源使用權(quán)的出讓、轉(zhuǎn)讓、出租、擔(dān)保、入股等權(quán)能。
挖掘社會(huì)事業(yè)資源使用價(jià)值。對(duì)于社會(huì)事業(yè)資源（主要指非經(jīng)營性國有資產(chǎn)），在政策允許的條件下，創(chuàng)新使用方式，探索通過有效組合、出租出借、委托經(jīng)營、特許經(jīng)營、冠名權(quán)有償使用、分類運(yùn)營等方式實(shí)施盤活利用，將非經(jīng)營性國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性國有資產(chǎn)。
做好經(jīng)濟(jì)資源價(jià)值提升。對(duì)于經(jīng)營性國有資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)資源，通過科學(xué)包裝、創(chuàng)新利用方式等措施提升價(jià)值。厘清權(quán)屬關(guān)系，做好清產(chǎn)核資和資產(chǎn)評(píng)估，明晰資產(chǎn)價(jià)值。同時(shí)，做好企業(yè)存量資產(chǎn)的價(jià)值梳理，全面掌握經(jīng)營性資產(chǎn)情況。
3、推進(jìn)公共資源整合，實(shí)施向城投公司劃轉(zhuǎn)
分類實(shí)施劃轉(zhuǎn)。積極整合、盤活各類資產(chǎn)，進(jìn)行有效分類和合理劃轉(zhuǎn)?？梢园凑铡爸鳂I(yè)相同、產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、優(yōu)勢互補(bǔ)”原則進(jìn)行系統(tǒng)梳理，劃入關(guān)聯(lián)類集團(tuán)公司實(shí)施資產(chǎn)運(yùn)營；對(duì)關(guān)聯(lián)度不高的資產(chǎn)，其他平臺(tái)公司（如：國投類平臺(tái)）集中運(yùn)作，通過包裝整合、培育提升、出售變現(xiàn)等方式予以處置。
創(chuàng)新劃轉(zhuǎn)方式。對(duì)政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位劃轉(zhuǎn)的國有資產(chǎn)，在采取無償劃轉(zhuǎn)的同時(shí)，可以通過作價(jià)入股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等有償方式實(shí)施劃轉(zhuǎn)。在確權(quán)基礎(chǔ)上，通過使用權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓、租賃、授權(quán)經(jīng)營等有償使用方式劃入集團(tuán)公司。
（二）提高資產(chǎn)運(yùn)營能力，促進(jìn)資產(chǎn)向資本轉(zhuǎn)化
1、完善現(xiàn)代企業(yè)制度，培育資本運(yùn)作主體
大力推進(jìn)公司制改革。以建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度為核心，推進(jìn)公司制改制，培育產(chǎn)權(quán)清晰、能夠自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨(dú)立市場主體。
健全法人治理結(jié)構(gòu)。推進(jìn)“三會(huì)一層”建設(shè)，發(fā)揮董事會(huì)的決策、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督、經(jīng)理層的經(jīng)營管理、黨組織的政治核心作用，形成運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的機(jī)制，滿足進(jìn)入資本市場要求。
提升集團(tuán)管控能力。加強(qiáng)集團(tuán)管控體系建設(shè)，合理確定管控模式和治理機(jī)制，提升企業(yè)規(guī)范化、集約化、精細(xì)化管理水平，促進(jìn)資產(chǎn)和資本的順暢流動(dòng)、有效配置。
做好資本運(yùn)營人才培養(yǎng)和引進(jìn)工作。根據(jù)資本運(yùn)作需要，建立專門工作機(jī)構(gòu)，加大內(nèi)部培養(yǎng)。同時(shí)，創(chuàng)新選人、用人機(jī)制，注重發(fā)揮人才市場、獵頭公司作用，吸引外部專業(yè)人才。建立完善人才激勵(lì)和約束機(jī)制。
2、推動(dòng)企業(yè)提質(zhì)增效，提升資產(chǎn)經(jīng)營能力
推進(jìn)劣勢企業(yè)與低效資產(chǎn)退出。針對(duì)資產(chǎn)狀況、變現(xiàn)能力等不同情況，通過公開轉(zhuǎn)讓、清算注銷、破產(chǎn)關(guān)閉等方式，推進(jìn)低效資產(chǎn)處置和企業(yè)退出。
開展不良資產(chǎn)批量處置工作。對(duì)企業(yè)不良資產(chǎn)，通過債務(wù)追償、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式實(shí)施處置，釋放盤活國有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。
打造一批核心子公司。推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向重要產(chǎn)業(yè)、重要領(lǐng)域和關(guān)鍵企業(yè)集中，向中高產(chǎn)業(yè)鏈條集中，培育打造一批具有較強(qiáng)盈利能力的專業(yè)子公司。
（三）有效開展資本運(yùn)作，促進(jìn)資金有序流動(dòng)
1、推動(dòng)國有企業(yè)上市，提高國資證券化水平
利用好上市公司資源，提高城投公司證券化水平。一方面，要積極支持、引導(dǎo)和促進(jìn)國有企業(yè)上市，依托經(jīng)營性資產(chǎn)，加快培育具有上市潛質(zhì)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易中心等交易場所上市或者掛牌，逐步帶動(dòng)集團(tuán)公司整體上市，提高國有企業(yè)證券化水平。另外一方面，對(duì)于已有控股上市公司的城投公司，則應(yīng)充分發(fā)揮好上市公司的市場化融資功能 ，不斷提升上市公司的運(yùn)營管理水平。這正如現(xiàn)代咨詢?yōu)槲錆h城投集團(tuán)提供“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計(jì)服務(wù)中提出的一樣，要不斷提升武漢控股這個(gè)上市公司的運(yùn)作層次，著力打造一個(gè)武漢城投集團(tuán)的融資主渠道。
2、充分發(fā)揮股權(quán)運(yùn)作作用，撬動(dòng)社會(huì)資本投資
利用產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導(dǎo)基金支持城投公司發(fā)展。
一方面，利用引導(dǎo)基金直接投資或由城投公司借助引導(dǎo)基金成立股權(quán)投資基金投資等途徑充實(shí)城投公司資本金，助推城投公司盡快組建或重組子公司，布局相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。
另一方面，城投公司設(shè)立各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，撬動(dòng)金融資本、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行投融資，對(duì)符合發(fā)展戰(zhàn)略、具備可持續(xù)發(fā)展預(yù)期、投資回報(bào)率高的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。
推動(dòng)市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。篩選資產(chǎn)、債務(wù)，對(duì)接主要債權(quán)銀行，將相關(guān)債務(wù)納入債轉(zhuǎn)股范圍。以債轉(zhuǎn)股形式積極引入央企、大型民企、外企等多元化主體作為戰(zhàn)略投資者持有城投公司或者其子公司的股份，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
3、鼓勵(lì)國有企業(yè)利用資本市場融資，拓寬企業(yè)融資渠道
推動(dòng)城投公司發(fā)行公司債券、企業(yè)債券，推進(jìn)存量資產(chǎn)證券化。針對(duì)供排水收費(fèi)權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)地產(chǎn)等資源，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)。
探索其他融資渠道。城投公司可以與保險(xiǎn)資金、社保基金等長期投資者合作，通過債權(quán)、股權(quán)投資以及資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，為重點(diǎn)項(xiàng)目提供融資服務(wù)。
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